业内热议许久的“虎牙斗鱼合并案搁浅”终于迎来大结局。7月10日，国家市场监管总局对虎牙和斗鱼合并案做出反垄断审查结果，禁止此次合并。

有媒体援引知情人士消息，该合并案被叫停主要原因是腾讯未能在规定时限内，拿出解决方案，以满足国家市场监管总局让腾讯放弃部分独家内容的要求。

对此，腾讯方面未予置评，但对合并案被叫停回应称，“公司将认真遵守审查决定，积极配合监管要求，依法合规经营，切实履行社会责任。”

多位虎牙和斗鱼员工表示，合并案被叫停不会影响公司经营。有接近虎牙的人士告诉TechWeb，“不合并对虎牙来说影响不大，因为现在斗鱼在市值等方面与虎牙相差挺大的，按原来的1:1换股合并，虎牙亏了。”

截至7月9日收盘，虎牙报收15.13美元，市值35.7亿美金；斗鱼报收5.45美元，较发行价11.5美元已经腰斩，市值17.7亿美金。

腾讯筹划三年的合并

据市场消息，虎牙和斗鱼的合并谈判早在2019年下半年就已启动，并于2020年初进入收尾阶段，背后推手是腾讯。而在更早之前，腾讯已经加大对虎牙、斗鱼的投资，并逐渐成为二者的第一大股东。

2018年3月，腾讯在一天之内分别对虎牙和斗鱼进行了投资，其中，斗鱼获得6.3亿美元战略投资，虎牙获得4.6亿美元投资。当时就有业内人士猜测，腾讯有意将两家企业合并，就像当年撮合滴滴和快的、美团和大众点评一样。

2020年初，斗鱼向美国SEC递交的文件显示，截至2020年3月，腾讯持有斗鱼38%股份，成为斗鱼第一大股东。2020年4月，腾讯以2.63亿美元现金购买虎牙1652.38万股B类普通，交易完成后，腾讯在虎牙持股比例达到54.7%，成为其最大股东。

在游戏直播领域，除了虎牙、斗鱼，腾讯还有自己孵化的企鹅电竞。6月中旬，市场传出消息称，斗鱼、虎牙与企鹅电竞将会“三合一”，但因为疫情原因计划被推迟。

8月10日晚，斗鱼发布公告称，已经收到腾讯合并斗鱼和虎牙的初步建议。孵化出虎牙的欢聚集团则公告称，向腾讯转让3000万股虎牙B类普通股，总收购价为现金8.1亿美元。

10月12日晚，虎牙斗鱼正式宣布双方已经签订“合并协议与计划”。根据协议虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。斗鱼在合并前已发行的股份及ADS将取消，斗鱼将成为虎牙私有全资子公司，并将从纳斯达克退市。腾讯将取得合并后实体的单独控制权。

腾讯在中国境内游戏直播市场具有支配地位，虎牙和斗鱼是市场上前两大游戏直播平台，这起合并案如果达成无疑将对中国游戏直播市场产生重大影响。

合并因反垄断审查落空

业内推测，虎牙、斗鱼合并预计今年上半年就能完成，因为反垄断审查迎来变数。2021年1月4日，国家市场监管总局对腾讯申报的虎牙和斗鱼合并案，依法进行经营者集中反垄断审查。

审查表明，本案相关市场为中国境内网络游戏运营服务市场和游戏直播市场。腾讯在上游网络游戏运营服务市场份额超过40%，排名第一；虎牙和斗鱼在下游游戏直播市场份额分别超过40%和30%，排名第一、第二，合计超过70%。目前，腾讯已具有对虎牙的单独控制权和对斗鱼的共同控制权。如虎牙与斗鱼合并，将使腾讯单独控制合并后实体，进一步强化腾讯在游戏直播市场的支配地位，同时使腾讯有能力和动机在上下游市场实施闭环管理和双向纵向封锁，具有或者可能具有排除、限制竞争效果，不利于市场公平竞争、可能减损消费者利益，也不利于网络游戏和游戏直播市场规范健康持续发展。