王者归来。

6月2日，乐视网（300104.SZ）48亿定增计划终于获批，并于今日复牌。

年报披露、影业注入以及定增计划推进，乐视网在长达数月的停牌后用接二连三的重磅消息狠狠砸向低迷许久的A股市场，创业板迎回了自己的强力引擎。

回归的乐视网不再是一个网络视频公司，也不是一个互联网公司——2016年2月28日，贾跃亭在万人规模的年会上定调乐视为“生态公司”。

2000多万高价值会员、3000亿估值、孵化五大独角兽公司以及“7+2+1”生态体系……乐视成为2015年度一匹逆势狂飙猛进的黑马，业绩将爆发未爆发之际，资金之轭渐渐收紧。而竞争对手们已经看准时机，稳、准、狠的对其在A股市场上发起狙击、试图以舆论做空的方式打乱其整体发展进程。

正因为此，乐视网48亿定增方案获批才会成为其发展历史上里程碑事件——停牌期间，乐视网在云端、终端与内容端的生态布局已臻完整。一旦资金之轭解除，乐视网即将全面进入跨越式发展期。

定增获批解除资金之轭乐视资本结构全面优化

乐视网年现金流空前充沛。

2015年，乐视网营收130.17亿元，同比增幅为90.89%。其中，广告收入26.34亿元，同比增长67.53%；终端业务收入60.89亿元，同比增长122.22%；会员及发行业务为37.82亿元，同比增长56.17%；技术服务等收入5.12亿元，同比增长502.79%。

报告期内，乐视网经营活动产生的现金流净额为8.76亿元，同比增幅高达273.94%；货币资金更是高达27.30亿元，同比增幅高达446.12%。

紧随其后定增正式获批的消息，则意味着这家快速成长扩张中的企业资本结构将得到全面优化，包括但不限于：

其一、定增后乐视网的资产负债率水平将大幅降低；

其二、定增后乐视网现金流将越发充沛，包括流动比率在内的偿债指标将进一步优化；

其三、时隔六年股权融资获批，意味着A股融资通道已经向乐视打开。乐视此前单一依靠债权融资的情形将得到彻底改善。

48亿构建强大盈利能力乐视网进入跨越式发展期

停牌数月期间，入股TCL多媒体、影业注入以及乐视云完成首轮融资，意味着乐视网已经进一步夯实“平台＋内容＋终端＋应用”4层生态架构体系。

在终端领域：乐视网入股并已经完成对TCL多媒体的股权收购和交割。乐视超级电视将借助TCL在液晶屏（尤其是8.5代线）、芯片等电视制造产业链领域的优势来降低成本、放量供应。2016年3月底，乐视网还与深圳市政府达成全面战略合作，除去引入政府资本外，未来还计划将终端总部落户当地。深圳作为全国最大的智能硬件生产基地，当地众多创新、高效的中小智能硬件企业将在共享理念指引下汇集至乐视生态平台，与其共谋万物互联时代下的开放生态布局。

在内容端：乐视影业收购完成后，乐视网将拥有乐视视频、花儿影视以及乐视影业三块核心内容资产，建立起国内唯一一家将电影和电视打通、将传统影视制作与网络自制打通、将线上与线下发行打通、将国内与全球影视市场打通的最强内容生态体系。同时，收购也将消除上市公司关联交易和同业竞争问题，并进一步提高其整体盈利能力和风险抵御能力。

在云端，乐视云已经完成首轮融资，成为行业新晋独角兽。其CDN服务节点全球覆盖量从650个增至680个，物理带宽总储备从15T增至20T。通过持续提升的CDN+P2P技术和不断优化的网络部署，为乐视网接下来的用户高速增长提供有效支撑。

布局已经完成，接下来将进一步深化企业的运营能力。值得注意的是，乐视网收入虽然由“会员+终端+广告+其它“四大业务板块共同贡献。但从盈利结构来看，乐视终端营收虽然增长强劲，却并不贡献盈利。这是因为，乐视创始人贾跃亭曾公开宣布乐视终端将采用生态补贴硬件、从硬件负利时代直至硬件免费时代。

所以，广告、会员付费与云计算等技术服务类是乐视网盈利的主要来源。尤其是付费业务，它显示出比版权分销、影视发行等更强劲、更具潜力的增长态势。

而本次48亿定增方案将全部投向于内容、应用以及会员服务等领域，这意味着公司接下来将着力强化盈利能力。乐视网新一轮发展周期已经开启——

内容依然是乐视网要继续强化的核心竞争力所在。但与此前大幅投资于版权相比，乐视网将会加大对自制内容的投资比重。

自制内容是视频网站差异化竞争力的体现。乐视视频总裁高飞此前在接受采访时表示，自制剧对流量的贡献度很高，“20%的自制内容能带动40%的流量，而80%的版权采购对流量的贡献只有60%。”

他进一步披露了乐视自制计划：2016年自制投入比例约在30亿人民币左右，占比乐视内容投入总额的30%，2017年则会超过50%。

打造跨终端的EUI系统，创新家庭互联网交互方式。定增方案显示，乐视网将建设统一、高效的媒资管理系统，打通不同终端用户、提高终端入口竞争力。

跨终端EUI系统的打造，才是正为物联网时代王者的关键。420乐视前所未有的破界同发四款跨产业智能终端，EUI正是作为“横跨终端、纵贯生态”的神经中枢而存在。

乐视与其它通过投资方式构建“生态圈”或者仅致力于智能硬件生态的企业不同，它的生态是内生的、进而拥有更强的协同化反能力。乐视生态同时也强调开放，目的就是吸引更多的外部伙伴到其平台上来，做大、做强智能终端入口平台。

1、差异化、精准化营销，强化用户互动和参与体验。

视频广告的价值在于用户数量的覆盖和精准到达，这亦是网络视频行业的趋势所在。乐视平台层覆盖了包括乐视云在内的云视频平台、大数据平台、电商平台以及广告发布平台。凭借海量优质内容、顶级配置终端黏住海量用户之后，凭借四大平台、连同乐视其它子生态、整合创新广告营销方式，进一步挖掘广告价值、乐视将拥有最强精准运营用户能力。

云与未来

当布局已经完成、深度发展周期正式开启。公众应该停止对乐视网的想象力吗？

NO，乐视云正在成为乐视网最有想象力的业务——且慢，让我们从亚马逊谈起。

没错，亚马逊在很多人的印象中是一家电商公司。但抛开业务本身，在商业模式与价值观念上，这两家处在地球两端、诞生于不同互联网时代的公司有着惊人相似之处。

1995年亚马逊正式上线，1997年登陆纳斯达克。上市之初，正值美国互联网泡沫期，亚马逊股价一路飙升，至1997年已经涨到113美元/股，市值达到IPO时的92倍。

贝索斯趁势展开四轮融资，主要用于以下投入：

1、品类扩张和自建仓储。这一重资产形式对资金的消耗量极大。

2、技术支出。

3、投资并购互联网公司，主要目的是为了迅速做大规模。

4、启动国际化战略。

后来的事实证明，除去那些疯狂并购的互联网公司让贝索斯付出了代价之外，亚马逊在其他三方面的投入都是非常成功的。虽然历经资本市场沉浮，但凭借其构建起来的“平台（自营+第三方）+仓储+物流”垂直电商模式，亚马逊成功走向世界。

特别值得一提的是亚马逊的云计算业务。贝索斯一早开始布局，最初并没有关注到他的这一动作。十年后、也即2006年亚马逊正式对外宣布两项云计算服务计划，并在接下来的8年时间里，一边连续42次下调云计算服务的价格，一边不断加大技术研发投入。

当互联网进入到云计算与大数据时代后，这一业务为亚马逊带来高达1600亿的估值。

在乐视内部，贾跃亭也对亚马逊极为推许。他也会将乐视云与亚马逊云进行对比——“亚马逊的云更多的是提供PC移动服务，所以它不需要那么高的码流，而乐视则直接可以在线进行4K传输。”

4K传输、云视频平台意味着什么？乐视用户运营副总裁高健明这样说：“只有自己生产电视才能保证最大可能的还原内容的品质。你可以去线下的Lepar体验店去感受一下，别人都是给用户播放存在索尼硬盘里的4K片子，只有乐视是在线播放。最牛的不是在联通10兆流量下一台乐视超级电视播放4K内容能做到不卡，最牛的是5台电视同时播放也没有一个卡顿的。”

乐视云正在成为乐视网增长最具潜力的业务。2015年报显示，乐视云营业收入高达5.62亿元，同比增幅超过300%。

“我非常看好乐视云和内容优势。”一位年初到访乐视的投资界元老级人士说。不久之后，乐视云传出完成首轮融资，估值超过十亿美元、成为行业新晋“独角兽”的消息。

“技术服务已经成为乐视网的一个重要收入推动力，我们认为未来也将如此。“——高华证券在研报中如是说。

创业板将一直见证乐视生态这个前所未有的商业模式的价值在质疑与反对中且行且释放的过程，投资者不会等得太久，创业板已经迎回最具价值科技股。

(上官梦露)