新浪科技讯 北京时间8月1日晚间消息，Aegis Capital今天发布研究报告，将携程(Nasdaq:CTRP)的股票评级从“买入”下调至“持有”，并给予66美元的目标股价。

以下为报告全文：

营收和利润超出预期，下调评级

本周早些时候，携程报告了2014年第二季度财报。净营收为2.776亿美元，超过我们预计的2.671亿美元。这主要是由于住宿预订和交通票务销量的持续增长。运营利润率为5.3%，携程正在继续此前的策略，即加强产品研发和销售营销支出，以提升市场份额。尽管这一运营利润率远低于2013年第二季度的15.7%，但仍符合我们的预期。摊薄每股ADS股份收益为0.14美元，高于我们预计的0.07美元。

携程管理层预告，2014年第三季度营收将同比增长30%至35%。我们目前预计，携程2014和2015年营收分别为11.71亿和14.71亿美元，运营利润率分别为6.0%和10.6%。我们预计，携程2014和2015年的摊薄每股ADS股份收益分别为0.55和0.85美元。

由于这一预期调整，并考虑到携程当前的股价，我们将携程股票的评级从“买入”下调至“持有”，并给予66美元的12个月目标股价。

强劲的增长，较低的利润率

我们认为，在可预见的未来，携程很可能是中国在线旅行服务市场唯一一家盈利的公司。我们预计，在机票预订，以及可能的酒店预订市场，携程将继续面临去哪儿的竞争。去哪儿正在加强这一领域。Expedia近期在提交给美国证券交易委员会(SEC)的文件中表示，该公司注意到，关于该公司持有的艺龙的多数股份，一些中文媒体报道了不准确的传闻，而该公司“仍将是艺龙的长期投资方，并将支持艺龙成为中国领先的旅行网站”。因此，艺龙不太可能在短期内从市场消失，并将继续在酒店预订领域与携程竞争。

为了打击所有竞争对手的盈利能力，携程在产品开发和营销方面进行了大笔投资，从而抢占尽可能多的市场份额。携程也进行了战略投资，将专注于某些特定旅行市场的竞争对手变为合作伙伴，例如对同程网和途牛进行了投资。我们预计，携程未来仍将继续坚持这一战略。因此，尽管我们预计，2015年携程的运营利润率将有所提升，但这样的提升也不会太大。携程需要证明，该公司能逐步提升利润率，同时保持处于历史最高水平的营收增长率。

估值

我们在进行对比分析后得出，携程的企业价值为98亿美元，这相当于每股66美元。我们认为，当前股价反映了携程内在的潜力以及面临的风险，因此接近公允价值。以每股64美元的水平来看，当前携程的市盈率已经达到75倍，而2015年前瞻市盈率达到47倍。(维金)