一部分中国人真的富起来了。

这个富裕，直接体现在中国人出境和休闲旅游市场的大喷发。在这一次波澜壮阔的行情中，途牛抓住了机会狂野圈地，最新发布的财报全线增长。

广受读者欢迎的《中概股财报分析》，本期就来简单分析一下途牛。不要被暂时的亏损吓尿了，真正的投资从来都是看成长性。

领先优势扩大，净收入毛利率齐大涨

3月4日，中国领先的在线休闲旅游公司途牛旅游网（Nasdaq：TOUR）发布了截至2014年12月31日未经审计的第四季度财报。财报显示，由于跟团游和自助游业务的收入高速增长，途牛2014年第四季度净收入9.287亿元人民币（1.497亿美元），同比增长90.9%。

在净收入几乎增长一倍的同时，途牛的毛利同比增长254%。毛利率提升的因素，包括供应链的管理水平提升，直接采购的优势以及马尔代夫等热门路线出游的增长。

现在，途牛在中国在线休闲旅游行业的市场份额正在不断扩大。根据最新艾瑞报告数据，途牛在跟团游和出境游领域的市场份额稳步提升，2014年二者的市场占有率均超过20%。目前在拥有核心优势的出境游市场上，途牛的马尔代夫、日韩以及欧洲等目的地方向优势持续扩大，市场份额提升显著。

强劲财报的背后，正是因为途牛抓住了出境及国内休闲游的机会。现在，中国人马尔代夫、欧洲、日本、韩国、美国等目的地的出游强劲需求，而途牛在马尔代夫游上一直处于市场领导者，在日本市场也取得了扎实的推进。

当然，战场不止在海外，途牛国内游的预定量也同期增长超过90%[根据是？]。这得益于持续的供应链改进，特别是加强了直接采购，以及与地接社的密切合作，为游客提供了最具价值的产品，满足了游客多样性的出游需求。

“我相信，对在线购物体验、旅游顾问服务以及线下区域服务的持续投入，将进一步提升途牛的客户体验，并推动收入增长。” 途牛旅游网创始人及首席执行官（CEO）于敦德表示。

超摩根斯坦利预期，移动单量暴涨10倍

移动即未来，这一点已经没有任何人敢否认。

在财报中，我最关注的反而是途牛的移动订单量暴涨10倍。在绝对数字上看也不差，第四季度，途牛的移动流量占总在线流量超过65%，移动订单占在线总订单量超过45%。估计在下一个季度，移动订单量就能超过PC。换言之，途牛将是一个移动互联网公司。

现在,整个中国互联网产业正在发生一场深刻的大迁徙,从桌面互联网向移动互联网波澜壮阔、不可逆转的大迁徙。这说明，途牛向移动互联网的转型是成功的，更说明了团队的执行力。

其实，在整个中概股市场上途牛的股价算是坚挺的。即便暂时亏损，但仍受到资本市场的认可。为什么？因为看一个公司的核心，就是三个字：成--长--性！

现在，途牛的整体竞争力主要体现在五大关键领域：广泛的区域覆盖，有效的供应链的管理，丰富的产品种类，品牌知名度高，以及业界领先的客户服务。这样的组合，形成了有效的进入壁垒，可以确保在行业的领先地位。如果新战略执行到位的话，差距甚至还将拉大。

心里有底，说话不慌。途牛网自信地预计，2015年第一季度，净收入将为11.3亿至11.6亿元人民币，同比增长95%至100%。这一预期反映了在行业和公司运营基础上途牛网当前的初步看法。这一指引超过了机构预测的11.1亿元，同时也高于市场预测的10.5亿元。

摩根士丹利（以下简称大摩）昨晚发布了最新评估报告。机构分析认为，途牛超过上季度预期的上限以及摩根士丹利预测的原因，主要得益于跟团游和自助游的快速增长。去年第四季度，途牛出游总人次（不含门票）达558,715，同比增长88%。

去年第四季度，途牛毛利率达6.6%，远高于2013同期的3.6%，也超出了大摩预测的6%。对途牛持续的移动端投入和线下区域服务中心的扩张，机构表示认可。

继续投入，市场红利期圈地最重要

那么问题来了，少数人和一些国内“互联网分析师”还总拿途牛的亏损说事儿。他们眼睛看到的是途牛的亏损，却看不到途牛的战略，那就是：市场机会太多，必须坚决快速做大！

中国在线旅游市场目前正在高速增长期，所以急于在短时间内盈利其实是一种短视。因此，过去一年，看起来于敦德的战略是仍然以扩大市场份额、增加产品覆盖以及用户规模作为最重要的核心目标。

去哪儿创始人、CEO庄辰超也认为，在线旅游本身是一个错误的定位，其实只存在一个旅游市场，而这个旅游市场一年有3万亿左右的交易规模。所谓在线旅游行业所有公司加起来，可能只占到整个旅游市场的10%左右。

也就是说，机会还有大把，胜负尚未决出。面对大把的市场机会，保守者选择尽快实现盈利，偏安一隅。激进者选择短期战略性亏损，狂飙突进！

2015年，途牛将开设更多的区域服务中心。而在产品种类方面，将开发出满足中国客户需求的新产品，并专注于途牛设计的产品，包括目的地的旅游服务，以及汽车租赁服务等，使得途牛成为一站式旅行解决方案提供商。

去年，途牛邀请了因《爸爸去哪儿》而再度火一把的林志颖父子代言，营销的效果极好（这再一次证明得芒果台者得天下，下一篇具体谈）。

据悉，2015年途牛将继续投资于营销和广告活动，以加强品牌知名度。例如途牛一季度已经赞助2015年的流行电视节目《超级大脑》、《我是歌手》等等。

结束语

做生意当然是为了赚钱，但是要赚未来的大钱！一些人和同行，看得见途牛的暂时亏损，就是看不见净收入的增长和运营效率的提升，想想也是醉了。

已故国画大师徐悲鸿家里挂着一副著名的对联：“独持偏见，一意孤行。”用现在的网络流行语解释，就是“要扛得起多大的赞美，就要hold得住多大的诋毁。”

天下事，从来都是Easy to say, Hard to do。尤其是当外界的压力来自于资本市场、来自于舆论时，Hold住这个场面需要智力，更需要心力、意志力。

途牛们加油，向着未来狂奔。（王冠雄）