“大众点评、美团、糯米……”当《国际金融报》记者与有“团购达人”之称的好友谈起团购网站时，她给出了许多可供选择的答案。

这个问题如果放在几年前，“窝窝团”肯定会是其答案之一。

随着千团大战的落幕，窝窝团这个曾经团购业的老大也“销声匿迹”了许久。

年初，因再次启动上市，窝窝团再次成为热点。这次窝窝是以“生活服务电商平台”自称，而不是以团购网站。

1月10日，窝窝团向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO招股书开启筹备上市之路。按照外媒推算的日期，应已于2月25日在纳斯达克上市，股票代码为“WOWO”。

然而，截至记者发稿前，这一切并没有发生。窝窝团的相关负责人在接受《国际金融报》记者采访时以“静默期”为由拒绝置评，仅表示一切都在按部就班地推行着，具体时间还不确定。

3月5日晚间，窝窝团再次更新首次公开募股（IPO）招股书。根据招股书文件，窝窝团在2月13日和2月20日同股东签署了两份决议，对于本轮申请上市设定了4项限定条款。只有满足全部4项限定条款，窝窝团才能开展此次公开募股。其中，第四项条款限定，窝窝团此次募股必须在2015年3月31日前完成。也就是说，3月31日是窝窝团上市的最后日期。

坎坷上市路

提起窝窝团上市，业内人士一定还记得2011年那场高调的发布会。

当年11月5日，上线一年多的窝窝团举行了一场别开生面的“IPO启动新闻发布会”，融资规模预计2亿美元。

当时美国团购网站高朋（Groupon）正在酝酿上市计划，11月5日正是其在纳斯达克的上市之日，其发行价为20美元，收盘价为26美元。据媒体报道，当时，窝窝CEO徐茂栋就是计划趁此利好将窝窝也推上纳斯达克，但计划赶不上变化，两周之后，情况急转直下，Groupon股价大跳水。

沉寂多年之后，窝窝团启动了第二次IPO。1月10日，窝窝团在美团和大众点评之前向SEC正式递交招股书。

1月30日，窝窝团提交了招股书增补文件，当中披露了600万股美国存托股（相当于1.08亿股普通股）发行量和最高6500万美元融资的信息。2月4日，窝窝团更新招股书增补文件，披露发行价区间9美元至11美元。

当时外界按照惯例预计窝窝团提交上市申请材料阶段已经结束，即将开始会面投资者进行“路演”，美国财经媒体更预计窝窝团于2月25日正式挂牌。但截至记者发稿前，窝窝团仍没有上市。

不过，3月5日当晚，再次更新的招股书显示，在维持9美元至11美元发行价区间不变的情况下，窝窝团将发行量从原来的600万股美国存托股更改至3636363股美国存托股至600万股美国存托股，同时将招股书开头显示的“拟最高融资额”从原来的6500万美元上调至68887500美元。

值得注意的是，更新文件还显示，窝窝团在2月13日和2月20日同股东签署了两份决议，对于本轮申请上市设定了4项限定条款。只有满足全部4项限定条款，窝窝团才能开展此次公开募股。其中，限定条件规定，窝窝团此次募股必须在2015年3月31日前完成。

执着上市为哪般

那么，窝窝团能在限期之内上市吗？

一位熟悉窝窝团、但不愿具名的业内人士在接受《国际金融报》采访时对窝窝团上市日期的“放鸽子”行为作出解释。

“此次IPO，时间一直在推迟，看上去推进得并不顺利。但实际上，官方从未公布自己的上市日期，只是曾有媒体按照窝窝提交招股书时间等推测的最早挂牌时间。”该人士表示，了解美股市场的人都知道，在美上市企业最终的IPO时间是企业综合多方因素选择最好时机，短则一个多月，也有长达4-5个月的，在最终确定发行价后才会走上市流程。

该人士强调，在上市的过程中，除了做好相关资料的准备走流程，还需要耐心地等待。阿里巴巴在2014年5月份向美国证交会提交了招股说明书初稿，4个月后才正式挂牌上市。同样地，京东从2014年1月30日递交上市申请到5月22日挂牌，也经历了近5个月时间。

IT行业资深分析师唐欣在接受《国际金融报》采访时则认为，窝窝团此番上市“坎坷”是有原因的。“按照窝窝团目前的市场表现，在美上市存在一定困难，即使上市也难以获得高估值。至于本月底能否上市，我个人不太看好。”唐欣直言。

确实，无论是从大环境，还是窝窝团自身的经营状况来看，似乎都不是上市的最佳时期。

从美股环境来看，今年以来登陆美股市场的互联网新上市企业只有一家，而2015年开年至今，中概股企业赴美上市也遭遇冰点，1月中企赴美上市数量为零，2月只有窝窝团一家中企发动攻势。

从窝窝团自身角度来看，其经营状况也不乐观。招股说明书显示，2014年前9个月，窝窝团净营收为2064.2万美元，2013年同期为2763.3万美元；净亏损为3244.7万美元， 2013年同期为2112.1万美元。这些财务数据显示的趋势是，净营收、毛利率下降，而净亏损却有所增加。

那么，在大环境不好，自身营收规模小，且呈下滑趋势的情况下，窝窝团为何要执意赴美IPO？

“在两大巨头的夹缝中，窝窝团的生存空间被挤压。一方面它需要利用上市补充运营资本，另一方面也需要用上市来增加自身的曝光度。”唐欣表示，投资人也需要利用上市来获得回报。现在可以说并不是最好的上市良机，但越晚上市对于窝窝团来说很可能会越不利。

中国电子商务研究中心高级分析师、网络零售部主任莫岱青则认为，此时IPO是窝窝团放手一搏之举。“美团、大众点评各自背靠BAT，窝窝本就四面环敌，2015年1月美团斩获7亿美元融资，随之更传出大众点评获8亿美元融资的消息，更是雪上加霜，窝窝唯有放手一搏，上市或将为未来的市场竞争添加砝码。”

看好还是看衰

对于窝窝团的上市，国外投资者比较乐观。全球最大的股市分析和观点的财经网站之一，美国Seeking Alpha在近日发表评论，“窝窝，一个有上涨潜力、被低估的IPO”，它认为窝窝是Groupon+eBay的模式，相比Groupon，窝窝尚处在发展初期，其价值被严重低估。

值得注意的是，在从2012年开始，窝窝团就开始尝试转型。目前，窝窝团主要有3个核心产品，分别为：窝窝商城、移动客户端、窝窝电商操作系统“窝窝EMS”。营业收入来源主要分为两块：一方面是窝窝商城线上开店费用，另一方面针对使用窝窝电子平台优惠券的商家收取佣金。而团购业务只占其10%左右。

电商行业资深分析师王利阳对《国际金融报》记者表示，窝窝团转型窝窝商城是一招险棋，压对了，未来的前景不可估量，压错了，或许是一场灾难。

“不过，冒这个险也是值得的，毕竟从目前的市场情况来看，团购2C市场已经趋于饱和，窝窝团再继续争下去只能加速消耗现有积累，要想长远发展，就得快人一步先跑到下一阶段的市场竞争中抢占先机”。王利阳认为，团购形式是先刺激消费市场，随后才倒逼服务行业向其臣服，而窝窝团的算盘是，若能用系统稳住大量商家，那用户自然也就随之而来，先服务商户再服务消费者，这是窝窝团经营策略的最大调整。

不过，唐欣对此并不看好。他认为，商城模式要想做好的前提是拥有巨大流量。当自身无法完全利用和消化这部分流量的时候，就通过商城模式来共同经营这部分流量。但窝窝团显然还不具备这样的条件。盲目开展商城模式，恐怕会饮鸩止渴。

“窝窝团此番上市更像是一个无奈之举。近期美国资本市场也并不景气，阿里的限售股解禁也会为市场带来巨大的资金压力。与窝窝团同类型的上市公司也有很多，团购鼻祖Groupon的股价长期低于发行价。”唐欣直言，这种情况下，不看好窝窝团能获得资本市场认可。

值得注意的是，窝窝团成功上市后，可能还要面临员工期权问题。北京志霖律师事务所律师赵占领在接受本报记者采访时表示，窝窝团和其他很多团购网站一样，在经历了2010年的疯狂烧钱扩张之后，2011年开始面临行业调整，收缩战线并进行业务模式转型。在此过程中窝窝团曾大规模裁员，因操作不规范引发了多起劳动纠纷集体维权案件，这中间有不少人曾经获得窝窝团授予的期权，且已全部或者部分已经可以行权，但是因未上市，不具备行权的条件，所以有关期权的纠纷一直处于潜伏状态。