作者：李明

新浪科技讯 北京时间4月1日晚间消息，摩根士丹利今日发布投资报告，维持腾讯股票“增持”评级，将目标股价从152.50港元调高至168港元。

以下为报告内容摘要：

着眼未来：如果不计入营收统计方式的影响(腾讯去年第四财季变更了营收统计的“会计方法”，使得手机游戏业务收入比“会计方法”变更前增加了人民币9.07亿元)，我们认为腾讯去年第四季度业绩略微低迷。此外，我们认为腾讯2015财年第一季度利润也不会很强劲，因为当前的预期已经很高。虽然如此，我们认为投资者也不必过于关注短期内的数据，而要看到其长期增长动力。

营收调整方式带来混淆：从2014年第四季度起，腾讯调整了财务统计政策，按总额确认智能手机游戏的收入，主要为了反映腾讯就若干独家发行游戏的合作模式从代理变为主导经营。相应地腾讯将与第三方开发商的收入分成以及渠道成本确认为收入成本项，而非将其视为收入抵减项。虽然该调整不会影响这项业务的利润，但可能会给一些投资者带来混淆。整体而言，我们认为，虽然腾讯许多简单的休闲游戏已经得到了回报，但公司仍可以进一步利用第三方开发者来维系智能手机游戏的增长，从而弥补PC游戏的低迷。

朋友圈广告是长期增长引擎：对于微信朋友圈广告今年的营收贡献，我们并不看好。因为腾讯微信事业群(WXG)更加关注的是长期的用户满意度，而不是近期的广告营收增长。而且，强劲的移动游戏商业化也能确保腾讯在短期内不急于加速朋友圈广告商业化。我们认为，朋友圈广告不是近期内的催化剂，而是长期的广告增长引擎。我们预计，2016年其广告营收贡献将从2014年的11%提高到20%。

估值：我们继续维持腾讯股票“增持”评级，将目标股价从152.50港元调高至168港元。(李明)

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