刘媛媛、张玉

近日，据腾讯控股（00700.HK）消息，腾讯拟分拆旗下阅文股份于港交所主板上市，公司已向联交所提交分拆建议，而联交所已确认可进行分拆。

另据报道，腾讯的在线出版子公司阅文集团正试图豁免香港的一项上市规则，允许其不披露某些高管持股信息。这一请求甫一提出便遭到很多业内人士的指责。

值得注意的是，2016年中旬，阅文集团旗下多家子公司CEO集体离职，取而代之的是阅文集团的核心管理层。

对此，《中国经营报》记者先后多次致电致函阅文集团品牌部相关人士，对方回应称，目前上传于港交所披露易网站的为招股文件初稿，日后仍会作出完善，以向潜在投资者作出更全面的披露。由于阅文集团已进入上市申请程序，适时将向外界披露相关进展，请以一切公司公告披露内容为准。

豁免请求引争议

7月3日，阅文集团在香港提交了IPO申请。同时，阅文集团希望香港股票交易所给予一项不同寻常的豁免，不必披露高盛前银行家、腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell），腾讯影业CEO程武，以及腾讯投资并购部总经理林海峰在腾讯的持股情况。

据了解，上述3名高管是阅文集团9人董事会的非执行成员，米歇尔同时也担任阅文集团董事长。

阅文方面表示，公布3名高管的持股情况“将吸引腾讯员工不必要的注意，造成一种不利的、导致办公室政治的工作环境。这将严重扭曲腾讯的企业文化，干扰这些高管的业务职责，以及作为公司董事的职责”。

不过，阅文集团提出的豁免请求还需由香港股票交易所上市委员会评估。

值得注意的是，腾讯集团关于此事的披露文件略有歧义。文件中，腾讯集团表述称已经向联交所申请且联交所已授出相关豁免。事实上，联交所尚未授出相关豁免。对此，有市场人士批评，阅文集团声称已获有关豁免，说法有误导性及不准确之嫌。

事实上，阅文集团请求不公开高管持股信息避免引发办公室政治的说辞并非空穴来风。 据了解，2016年中旬，阅文集团旗下多家子公司CEO集体离职，其中包括潇湘书院CEO鲍伟康、小说阅读网CEO刘军民、红袖添香CEO孙鹏、言情小说吧CEO宁辉等，而取而代之的是阅文集团的核心管理层。

彼时，阅文集团曾对此事回应称，辞职是个人选择，没有影响到公司的正常运营，业务已经平稳交接。

即便如此，根据上市规则，拟上市公司必须披露董事会成员在该公司和“关联公司”中的利益情况。

根据《证券及期货条例》的规定，上市公司必须披露CEO和所有董事持有该公司或关联公司的利益和空头头寸，包括股份和债券。

利润率走低存忧

资料显示，阅文集团系由腾讯文学、盛大文学合并而成。2014年11月，阅文集团以7.3亿美元的价格收购盛大文学全部股份。2015年3月，腾讯文学和盛大文学合并成立的新公司“阅文集团”正式挂牌。阅文集团统一管理和运营起点中文网、创世中文网、潇湘书院、红袖添香、QQ阅读等网络文学网站品牌。

值得注意的是，财务数据显示，阅文集团2014年至2016年营业收入分别为4.66亿元、16.07亿元、25.68亿元，但阅文集团的利润率却一直走低，2014年、2015年分别亏损2113万元、3.54亿元；2016年扭亏为盈，净利润为3040万元，但利润率仅为1.17%。

记者梳理发现，阅文集团2016年利润率走低与其推广、广告开支大幅度增加关系密切。2014年至2016年，阅文集团平台内容推广成本所占比例由6.2%增长至19.2%，2016年全年广告推广费用高达近5亿元人民币。

与此同时，阅文集团对在线阅读业务的依赖较为严重。数据显示，阅文集团2016年在线阅读业务收入20亿元，同比增长103.3%；版权运营收入由2015年度的1.63亿元增长52%至2016年的2.47亿元；纸质图书业务收入2.24亿元，同比下降了2%。

在文娱产业时评人张书乐看来，阅文集团2015年对起点文学网这一老牌网络文学站点的并购，是其营收增长的一个关键节点，也使得阅文集团通过并购一跃成为网络文学的绝对霸主。

“在盛大文学时代，起点中文等平台的一大批IP已经售卖出去。阅文接手后，看似拿下了巨大的IP矩阵，但其实最好的IP衍生品授权已不在自己手中。IP衍生链从盛大时代，到阅文时代，都是‘雷声大雨点小’，往往只是网文改编成游戏或影视的单循环，呼声极高，营收却极其普通。”张书乐认为，阅文集团能否在游戏和影视之外，找到网文IP的衍生新战场将是突破的关键点。