9158上市了，公司的名字其实不叫9158，而是天鸽集团，只是由于9158这个业务过于有名，因此人们更愿意将天鸽集团成为9158，叫着顺口。其实9158只是上市公司业务的一部分，另一部分是新浪SHOW，原来新浪旗下的视频社区，现在天鸽集团经营，其品牌授权经营权会一直延续到2020年。

从招股书来看，这是一家财务状况优异的公司，其视频社区的市场占有率约为市场总规模的三分之一，位居前列，超越最近的一个对手十个百分点以上，处于绝对领先优势。2013年该公司活跃用户为1080万人，年度平均付费用户为27万人。2013年公司营收为5.482亿元，毛利率为87.6%。之前有人猜测该公司的年营收已达10亿，目前看来这并非事实，但公司惊人的毛利率，还是令人大开眼界了。

视频社区从2003年开始在中国出现后，由于其极强的娱乐性和趣味性，在互联网上迅速扩散开来。但这种业务的一个难点就在于不好监管，面对面点对点的真人互动交流方式，给色情内容的渗透以可乘之机。当然，也并不排除初期的一些平台为了聚拢人气而有意放松监管，甚至对色情内容鼓励包庇纵容。

事实上，视频社区的初起时的乱相，在变得不可控制之前就已受到遏制，因为监管问题而倒下了一批先烈，其原因都不外乎涉黄。但9158却奇迹般地存活了下来，从2006年开始直到如今，8年时间里也经历过相当多的磨难，却始终屹立不倒。资本视该领域为高危业务，忌惮而不敢进的状况，从反面看成就了9158，这使得其在市场上少有对手，成为一家拥有极强盈利能力和极强竞争力的公司，多年来一直过着人们所说的闷声发大财的日子。

9158在目前有96%以上的收入来自增值服务，让人不禁感叹增值服务在中国的吸金能力。但9158这类的秀场获取利润的手段，又比腾讯那类的增值服务高深了一层。中国人口的大头在三四级之后的市场，这类次级市场看上去消费能力不高，但他们对于娱乐的需求一点也不比大城市小。乡村和小城市全民娱乐设施的不足，娱乐活动的缺失，都给9158这类的在线娱乐服务提供了不小的机会。

其实9158的盈利逻辑更类似于大型网络游戏，巧妙抓住人性中虚荣的一面，对等级制度的崇尚，面对女性时的豪气，对荣誉勋章的迷恋等，从网民的冲动性消费中获取巨大利益。对网络游戏成瘾的网民大有人在，但游戏从本质上并没有什么错，人各有异，自制能力也千差万别，关键在于运营者提供怎样的服务和导向。9158在运营上也是不断试错，多年来与监管部门通力合作，积累下一套自己的监管手段和经验，否则这家公司不会走到今天。

YY上市使得9158浮出水面，人们开始关注其盈利模式和运营情况。当人们看到该公司的毛利率竟然会那么高时，沸腾的资本冲动，使得这个市场在很短时间内成为资本红海，竞争对手一时间涌现出来，其结果是抬高了整个行业的经营成本，并把利润率降下来了。各个秀场之间激烈的竞争，对主播资源的奋力争夺，都给如9158这样的幸存者在运营上造成了极大的压力。

一句话，这个生意不如以前那么好做了。9158之所以多年保持那么高的利润率，在于竞争对手的缺乏，公司支出最大的一块只是监管成本，数百人的监管团队，持续投入维持较快升级速度的图像识别和技术巡查技术。但中国广大的次级市场对在线娱乐的需求，为其提供了源源不断的发展动力。而其能以较低成本运营这么多年，也正是由于在推广上不需投入太多，强烈的市场需求和贫瘠的供给，使得该公司无需通过大规模引流即可维持高成长。

在去年，当艾瑞将在线秀场作为一个行业进行研究时，虽然数据显示市场规模还并不是很大，但还是能从中看出竞争的激烈。去年开始9158开始尝试开设线下KTV，用O2O的方式将线下和线上打通，就已露出转型的意图。而2013年9158代理了6款手机游戏，2014年将推出自己研发的6-8款手机游戏，也让人感觉到该公司的转型并非仍存在于计划中，而是已在路上。客观来说，高达96%的增值服务收入，对一个企业来说也并非健康形态。

9158本次融资最多16亿港币，市值有可能会达到上百亿港币。有了钱以后，是继续投入到在线秀场中，还是用以开拓新业务，是个值得深思的问题。在线秀场的利润率会逐年走低，这已是个不争的事实，即便大举投入维持住优势市场地位，也并不一定能换来多么优异的财务报表。创新是互联网永恒不变的真谛，唯有推出创新业务，才能让该公司获得更大的发展。

9158所从事的业务可以算作在线娱乐，在该领域8年多的摸爬滚打，在监管和运营上积累的丰富经验，都意味着该公司不能轻易离开在线娱乐这个大领域另谋他途。他们的业务不管如何调整，还是会围绕着在线娱乐做文章。线下KTV也好，手游也好，都与其主营业务有着高度的相似性和相关性，顺着在线娱乐这条线找到发力点，显然更符合这家公司的商业逻辑和内在基因。

随着中国互联网净化力度的加强，在监管方面的投入势必大幅增加，而竞争对手的层出不穷，也会给9158的主营业务增加莫大压力。当今之计，只有在稳固主业的基础上，逐步将过去单一的业务路径多元化，合理调配各项业务的收入比例，这既能大大增加9158的抗风险能力，也能使其发展成为一家业务种类齐全的在线娱乐公司。这是一个符合未来大趋势的战略方向，9158早已过了还要讨论生存问题的时期，现阶段是有资本也有能力向这个方向努力的。

未来的在线娱乐业，将是一个规模庞大的市场，但绝不会是目前这种以秀场和网络游戏担纲的局面。交互性和社交性更强的在线娱乐产品将会出现，通过O2O实现线上与线下的连接，真正解决用户的实际娱乐需求，而非目前这种单一的歌舞表演和互动PK。

9158本质上是比腾讯更为接近在线娱乐业务的公司，既然在过去多年的市场洗礼下依然站立，且成功上市，就没有理由不往前再迈一步，打造出一个繁荣的，热络的，健康的，积极的在线娱乐生态，让互联网解决用户的娱乐需求，真正造福大众。已从资本市场获得资本支持的9158，是扮演这个角色的最佳人选。

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