来源：牛刀财经

作者：方文

一年净亏损超30亿元，B站到了最危险的时候。

市场对B站的担忧在于，其增长是否建立在通过营销等“买量”的方式上，而一旦投入减少，B站是否还能维持增长。

对于目前还处于亏损状态的B站来说，用户增长停止则意味着难以支撑500亿美金的市值。

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“买量增长”的B站

B站的财报忧喜参半。

2月25日，B站发布2020年第四季度和全年未经审计财报。财报数据显示，B站的营收大幅增长，2020年第四季度B站营收38亿元，较2019年同期增长91%，较第三季度增长17.6%。

除了整体的营收增长外，B站多项业务营收增长明显。

其中增值业务，也就是会员、直播打赏等营收12.5亿元，同比增长118%，环比增长27.6%。另外，B站每月付费用户达到1790万，这也是支撑增值业务营收大涨的基础。

广告业务营收达到7.2亿元，同比增长149%，环比增长28.6%。

另外，电商业务达到7.4亿元，同比增长168%，环比增长高达80.5%。

这里面值得注意的有两点，一个是会员、直播等增值业务首次超过游戏业务成为B站第一大收入来源，这也是B站长期以来被称为“披着视频网站外皮的游戏公司”后，B站多元化业务的改变。

第二点是广告、电商等业务由于基数小，在2020年一整年来都获得了比较高的增幅。但毕竟在广告等方面，陈睿曾经放过话永远不做贴片，B站畏手畏脚，广告收入总额不高。

不过广告和电商等业务的加速，也说明了B站在商业化上更下定决心，这也是市场对B站看法分歧的原因之一：商业化加速的B站，用户基本盘会如何？

事实上，B站的用户增长，如果近看2020年Q4这一季度的话，基本上停了。尽管陈睿在财报电话会上提出2023年月活用户数达到4亿的目标，但现实可能并没有那么乐观。

财报数据显示，B站第四季度月活用户达到2.02亿，日活用户达到5400万，这两个数据较去年同期的增幅分别达到55%和42%。但是和2020年Q3相比，增幅就显得可怜，分别为2.4%和1.3%。

B站第四季度月活和日活用户的环比增速，在2019年-2020年两个年度内，都是非常低的水平。另外两个较低的增幅分别为2020年第二季度和2020年第四季度，2020年第二季度的负增长，原因是疫情下第一季度暴涨后回落。

从整体来看，B站2020年的用户增速都不高，第四季度尤其差。与营销费用对应的是，在2019年第四季度、2020年第二季度、2020年第四季度，三个季度的营销投入都处于较低的增长水平，尤其是第四季度尽管营销投入高达10.2亿元，但比第三季度要减少。

这也是市场担忧的缘由，在营销费用减少后，B站用户增长放缓，未来是否能够真正实现内容驱动用户增长未可知。再加上B站商业化加速，可能会对用户增长起到负作用。

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艰难的UP主

中视频实际上在内容行业制作门槛属于较高水平，不止是脚本、视频制作，还在于周期较长，对于普通创作者来说时间成本高。