2021年3月5日（美东时间），知乎向美国SEC提交了招股文件（Form F-1），由瑞士信贷、高盛、摩根大通联合承销。

中概股出了“三傻”（不点名哈），国内互联网圈一直有“四呆”——豆瓣、知乎、快手、KEEP。

“四呆”产品做得好，用户满意度高，久而久之培养出某种情怀。但情怀和变现往往不可兼得，每当公司做出“艰难决定”摸索变现渠道之时，总有“忠诚用户”跳出来说：“要保持克制和体面，要不然我不玩了。”

快手通过广告、直播带货，2020年H1营收超过25亿，二级市场很“买账”，市值突破1万亿港币。

知乎2019年才开始“把赚钱当正事儿”，付费会员（盐选）真正发力是2019年Q3，“商务内容”到2020年H2（下半年）方才规模化运营。2021年3月初就递交了招股文件，颇有“临上轿现扎耳朵眼儿”的既视感（参见《赘婿》第32集“刘大彪出嫁”桥段）。

两个“四分之一”

知乎初版于2010年12月上线，目前是最大的中文在线问答社区及排名前五的内容生产平台。截至2020年末，4310万答主累计回答问题3.15亿次；2020年第四季度，平均月活用户达7570万。

知乎成立以来，隔一两年就传出融资消息，如今各轮投资者及上市前持有的“夹层权益”均已水落石出，详见下表（单位：百万美元）：

C轮，周源自己在知乎上说融了5500万美元，招股文件显示Series C可转可赎回优先股持有者的夹层权益（也叫暂时权益）为8530万美元（可视为知乎实际拿到的钱）。

D轮融资说是1亿美元，结果算上D1轮，差不多拿到1.93亿美元。此轮由今日资本领投，腾讯、赛富、搜狗等老股东悉数跟进。

E轮融资金额，最初官方披露为2.7亿美元，招股文件显示夹层权益为3.44亿美元；

快手领投的F轮（百度到处说自己是领投或共同领投），当时的公开数据显示募集4.5亿美元，实际完成5.4亿美元。

实现募集金额越来越高，并且屡屡超过已公开数据，说明投资者对知乎的认可。

知乎的融资可以概括为两个“四分之一”

一是，八轮融资，把英文字母用掉四分之一（含天使轮、D轮细分为两小轮）；

二是，上市前总营收相当于融资金额的四分之一（总营收折合3.1亿美元，总募集金额12.3亿美元）。

变现渠道打通之前，只能靠投资人“输血”续命，好在新老股东始终认可知乎的价值，“屡败屡战”，于是有了“两个四分之一”。

截至2020年末，现金、定期存款、短期投资合计超过32亿（比2019年末少了4亿多），全年利息收入8000多万。

假设IPO募集10亿美元，知乎账上将有近100亿“粮草”。更让周源和投资人松口气的是，知乎终于摸索出变现的“门道”。

摸索变现“门道”

知乎成立于2010年，招股文件却只披露了2019、2020两个财年的业绩，看来之前营收不值一提。